1.

Úvod

2.

Cíl emise

3.	Volba vhodného nástroje

4.	Vymezení trhu

5.	Průběh emise

6.	Zhodnocení emise

7.	Emise obligací na japonském trhu

8.	Japonský trh

9.	Eliminace kursového rizika

10.	Průběh emise

11.

Závěr

12.	Seznam použité literatury

"1. CÍL EMISE
Účelem emise bylo zejména zvýšení devizových rezerv ČNB, které byly negativně poznamenané spekulacemi a zvýšenými dovozy na konci minulého roku. Devizové rezervy slouží dále jako zdroj deviz pro komerční banky při zabezpečování vnitřní konvertibility a zajišťují splácení devizových závazků státu i ČNB. Emisí obligací si banka také zajistila uvedení svého nového jména na trh, stejně tak jako představení nově vzniklého státu zahraničním investorům.
K provedení emise se ČNB rozhodla po důkladném zvážení všech okolností. Velkou otázkou bylo, zda je možné vstoupit na trh v tak krátkém časovém období po vzniku nového státu, rozdělení měny i ustavení nové centrální banky. Proto bylo nutné věnovat maximální pozornost marketingové i finanční části operace. K dosažení co nejlepší propagace emise uspořádala ČNB ve spolupráci se zahraničními partnery prezentace v hlavních světových finančních centrech. Při stanovení finančních podmínek emise bylo cílem banky, aby emise měla maximální úspěch při co nejnižší ceně.

2. VOLBA VHODNÉHO NÁSTROJE
Proč si zvolila banka pro získání finančních prostředků (fondů) právě emisi dluhopisů?
V současnosti je velmi patrný odklon od výsadního postavení tradičních bankovních instrumentů jako jsou úvěry. Tyto instrumenty jsou často nahrazovány nástroji, které vylučují banky z role přímého účastníka operace. Mezi ně patří i emise obligací. V zásadě existují dva důvody, proč se dává přednost např. emisi dluhopisů před úvěry.

1/ Prvotřídní dlužníci často poskytují větší jistotu splacení půjčených fondů, než některé banky, které jsou ohroženy tím, že mají v bilanci také nedobytné úvěry. Tito dlužníci pak nemají důvod, proč by v případě půjčky od banky měli platit nejprve cenu za kredit banky, která je vyšší než cena za kredit takovéhoto prvotřídního dlužníka a pak ještě navíc další přirážku, která zajistí bance zisk z provedení operace.
Banky mají ve svých aktivech často nedobytné úvěry, proto nechtějí mít v bilanci velký podíl tzv. rizikových aktiv, tj. půjček s větším rizikem (např. podnikům nevalné pověsti, nebo půjčky vládám z méně spolehlivých zemí.) Česká republika, ačkoliv má nyní nejlepší kredit ze zemí bývalého komunistického bloku, do skupiny méně spolehlivých zemí patří. O tyto relativně rizikové položky, pokud jsou podloženy odpovídajícím výnosem, však mají zájem nebankovní investoři, jako jsou penzijní fondy, investiční fondy,bohatí jedinci , kteří díky tomu, že nejsou bankami, nemohou půjčku přímo poskytnout.

2/ Druhý důvod je ten, že obligace mají pro investora velkou výhodu. Jsou totiž obvykle snadno obchodovatelné a umožňují tedy kdykoliv rychlou přeměnu na likvidní aktiva - peníze.
Na dokonalém trhu je pro dlužníka získání fondů pomocí emise obligací levnější než bankovní úvěr. Investorům je totiž poskytnuta výhoda likvidity, za kterou je ochoten se vzdát části úrokového výnosu. Také poplatky spojené s provedením emise by měly být nižší než marže banky v případě půjčky.
Při emisi dojde k rozprostření cenných papírů mezi desítky investorů, kteří musí nejprve studovat situaci v ČR a takto se s ní seznamovat. Důsledkem je větší informovanost investorů o ČR, což později umožňuje získávat fondy snadnějí a levněji.

3. VYMEZENÍ TRHU
Emise ČNB byla provedena v USD na Eurodolarovém trhu (centrum je v Londýně). Splatnost emise byla určena na 3roky. Při této splatnosti se očekával zájem investorů potvrzený úspěchem stejné emise SBČS v roce 1991. Emise byla provedena jako "straight bond", tedy obligace nesoucí fixní kupon placený jedenkrát ročně s jednorázovým splacením nominálu v posledním roce. Plánovaný rozsah emise byl 300mil. USD.
Prvním úkolem emitenta je volba "lead managera", tzn. určení finanční instituce, která emisi provede. Při této volbě je nutné vzít v úvahu nejen cenu, za kterou lead manager chce emisi provést a která určí cenu fondů propůjčovatele, ale zvážit také, zda uvedená instituce je s to provést emisi za navrhovaných podmínek tak, aby byla považována za úspěšnou (aby byl zájem investorů stabilní cena, dobré reference v tisku apod.). Pro finanční instituce je totiž otázkou prestiže být lead managerem emise zejména u státních obligací. Pro emisi ČNB byla určena jako lead manager Nomura International London, která je součástí největšího japonského obchodníka s cennými papíry Nomura Securities."

Práce z předmětu Mezinárodní finance - Slezská univerzita, Obchodně podnikatelská fakulta Karviná.